回到未来：基金抵押债券再次出现
作者：Jacob Chaas， RBFL编辑
金融工程实验室的最新发明得到了权威人士褒贬不一的评价。 近年来，基金抵押债券（cdo）交易的受欢迎程度呈爆炸式增长，有人称赞它是“彩色梦幻大衣”，也有人批评它是“科学怪人”。 自然，这些新奇的交易给监管机构和风险管理者带来了新的担忧。
过去10年，随着私人股本成为金融市场日益重要的一部分，基金经理和其他组织寻求越来越神秘的融资安排，为新基金筹集资金。 与此同时，散户和机构投资者都在寻找投资私人市场的新途径，并利用私人股本投资者可获得的更高回报。 首席财务官利用这些平行的趋势，因此，已经提升到一个新的相关位置。
不过，首席财务官并不一定是新上任的。 一些排名靠前的首席财务官是在本世纪初进入市场的。 报告显示，在金融危机爆发前，只有大约六次首席财务官的交易。 在金融危机期间，投资者对复杂的衍生产品——可能还有任何打着“抵押”名号的东西——的兴趣枯竭了，在危机爆发后的最初几年里，很少有首席财务官被任命。 首席财务官提供杠杆化回报的能力，以及通常高于其他股权投资工具的收益率，吸引了渴望收益率的老练投资者进入首席财务官市场。
首席财务官利用了其他资产抵押证券中存在的一些关键结构要素。 这些证券中最臭名昭著的是债务抵押债券（cdo），最著名的是它在将2007年至2009年的次贷危机蔓延至整个金融行业的过程中所扮演的角色。 同样，首席财务官将来自私募股权投资的现金流证券化，并允许投资者通过购买结构性票据来投资这些现金流，这些票据在现金流瀑布中以不同的位置排列，相应的收益也不同。 每一部分给投资者一个机会，使投资最接近他们的风险承受能力和首选的回报率。
首席财务官提出了三个重要的监管和风险管理问题。 首先，由于许多首席财务官是私募股权基金之间或内部的私人安排，发行方不需要披露首席财务官是由哪些基金利益构成的，也不需要披露每个基金正在进行哪些投资。 这使得理解每笔财务总监交易的内在风险变得非常困难。 其次，首席财务官发行人通常不需要在标的基金中保留任何权益，而且可以完全清算首席财务官。 这可能会加剧发行者与最终买家之间的利益冲突。 最后，首席财务官允许受监管的投资者通过金融工程将股本权益转化为债务权益，从而绕过与持有股本相关的更严格的资本要求。
在未来几年内，监管机构可能会介入，为这些问题提供更多的确定性。 与此同时，新兴的首席财务官市场的范围只会受到金融实验室工程师创造力的限制。